政策驅動不明朗市況中識別機會
信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。
由於特朗普政府將關稅作為談判策略，因此儘管最近宣布了貿易協定，貿易政策的不確定性仍預計將高居不下。這種持續的「關稅雜音」可能成為經濟格局中的一個固定影響因素。雖然預計關稅對中國的影響是溫和的，但關稅可能對墨西哥和加拿大產生重大影響。在歐洲，根據最新宣布的貿易協議，關稅可能穩定在15%左右，但仍會受到特定行業關稅的影響。
我們預計關稅的引入將造成一次性的通脹衝擊，主要影響核心商品價格。儘管聯儲局認為這些影響不會引發第二輪影響，但仍承認通脹壓力持續存在的風險。隨着聯儲局應對貿易不確定性以及韌性的就業數據，近期通脹預期正受到關注。
另一方面，特朗普最近的言論引發了市場對聯儲局獨立性的警覺。聯儲局在設定利率的自主權對於債券市場投資者至關重要，以確保市場信譽和通脹預期的穩定基礎。如果對聯儲局的信任受到侵蝕，美國國債買家可能會尋求替代方案，從而導致美國利率上升。聯儲局的可信度提高了其傳統政策工具的有效性，也允許採取前瞻性指引等非常規措施。市場波動加劇、美元走軟和長期收益率上升，可能是由於聯儲局獨立性受到威脅所引起的。
考慮到潛在影響，特朗普似乎不太可能解僱鮑威爾主席，但隨着鮑威爾的任期於2026年5月結束，他可能會加快選擇新任聯儲局主席的步伐。聯儲局可能會繼續依賴數據的方法；然而，由於勞動力市場的強大結構性力量和不確定的關稅政策，目前的數據變得混亂。維持利率穩定可能會放大政治雜音，而未來的減息可能會引起政治化的懷疑。這種動態可能會推動債券市場的波動，並阻礙聯儲局的貨幣傳導效率。如果可信度持續下降，未來的任何減息都可能導致長期債券收益率溫和下降，從而抵消特朗普的目標。
中國在2025年上半年的強勁增長，以及有利的政策條件導致了樂觀的預測。歐洲的財政措施也提振了2026年的增長預測。這些不斷變化的全球動態促使投資者質疑美國的例外論，而美元最近創下3年低點便證明了這一點。
近期波動突顯了多元化的重要性，無論是在地域上還是在跨資產類別上。美國股市全面反彈，標普500指數創下歷史新高，主要受科技股推動，尤其是「七巨頭」。預計標準普爾500指數將繼續上漲，這得益於強勁的盈利和經濟增長。雖然大盤股估值看起來很高，但它們受到穩健基本面的支撐；另一方面，美國小盤股估值相對吸引，但經濟不確定性和利率上升的背景對小盤股仍然具有挑戰性。除了貿易發展之外，人工智能主題的新勢頭將繼續使美國大型科技公司以及韓國、中國和台灣等亞洲市場受益。
在債券方面，如果基本面保持強勁，近期的波動可能會創造買入機會。在解放日利差擴大之後，降低風險可能看似誘人；然而，這或是一個失誤，因為利差已回到接近周期低點。在這種不確定的環境中，在跨資產類別當中，固定收益有利於產生有利的結果。投資者應優先考慮品質，保持選擇性，並保持敏捷，以適應政策發展的變化。
資料披露
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