在合理價格下尋求增長和收益

信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。

2025 年，通脹仍然是市場的主要關注點。雖然它持續存在，但明顯低於 2022 年的峰值。預計聯儲局將維持其寬鬆策略，儘管速度要更加謹慎，因為它將評估特朗普政府政策對通脹的影響。這種貨幣政策立場有利市場環境。特朗普預期將放鬆監管，這在日後或能刺激美國的經濟。在有利的宏觀經濟環境的支持下，「美國例外」的主題似乎有望繼續。聯儲局寬鬆周期有利流動性，與強勁的經濟相結合，為投資者創造了較具吸引力的背景。

美股在過去兩年實現了約50%的回報率，這一勢頭難以逆轉。然而，我們預計未來兩年未必會有如此規模的回報。我們預期2025 年環球的盈利增長將達到 12%，其中美國預計將達到 15%。我們預期美國股市內部將出現輪轉，因為「七大巨頭」的增長與廣泛市場的趨勢或將加更為一致。更重要的是，美國的利好表現並不意味著全球市場不好。

我們預期，許多國際市場將在 2025 年展現機遇，部分原因是受惠美國經濟的強勁勢頭。例如日本等國家，雖然無法與美國的增長率相提並論，由於出口導向，即使可能徵收關稅，但仍可能從持續的美國內需中受惠。雖然美國的估值昂貴令人擔憂，但它們亦突顯出美國和全球的輪動機會。日本的估值更具吸引力，加上企業改革具有增長潛力。另一方面，儘管印度市場看起來很昂貴，但其強勁的經濟增長和對美國關稅的較低敏感性可能會支撐其表現。此外，台股可能會受惠於與人工智能進步相關的強勁需求。在中國，投資者可能會考慮從資本市場改革和降低利率中受益的高股息股票。

2025年，我們預計將更有利債券，主要是因為自 2024 年 9 月聯儲局首次減息以來，債息率已大幅上升。聯儲局仍處於寬鬆周期，雖然速度比此前慢，而市場已大幅減低聯儲局對 2025 年的減息預期。基於市場的短期和長期通脹預期亦有所上升，這表明債券市在很大程度上已經消化了美國政策對通脹的潛在影響。如果聯儲局按照去年12 月會議所述減息，債券市場可能會經歷更平穩的軌跡，在這種情況下，有利長存續期。目前，固定收益市場所有細分市場的利差較少。然而，一些投資者關注的是收益率，而非利差。因此，我仍然以收益為導向，從收入角度強調有吸引力的收益。隨著我們踏入新的一年，我們將繼續傾向較短續期債券。

在亞洲固定收益中，投資者應謹慎選擇發行人，並專注於高品質的資產負債表，以應對複雜的貿易形勢、地緣政治緊張局勢和供應鏈重組。

我們相信，在 2025 年建立正確的多元資產將令投資者的投資前路更平穩順暢，我們預計隨著發展，風險偏好投資組合亦將取得健康進展，同時債券能夠供收入及穩定性。

資料披露

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