人工智能熱潮之外：更廣泛的市場正在復蘇

信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。

中美之間的緊張關係一度動搖市場，引發避險反應。然而，雙方相對慎重的言論有助於恢復平靜。這件事提醒我們，曾一度被忽視的全球貿易關係，其實當中的潛在風險仍然存在，並仍深深影響著投資者情緒。然而，儘管市場出現波動，整體宏觀環境仍具建設性。在貨幣與財政政策支持下，加上變革性技術投資的轉型力量，市場有能力吸收衝擊並維持動能。

標普500指數自「解放日」低點以來大幅上升，最初由人工智能投資熱潮推動。僅科技投資一項，估計為美國上半年實質國內生產總值增長帶來約三分之一的貢獻。如今，升勢正擴展至周期性產業，反映出市場對企業盈餘的信心增強，也預示著更持久的擴張。

歷史上，當聯儲局在非衰退期間減息，股市表現通常良好。目前在政策寬鬆與強勁科技投資的環境下，為2026年奠定了正面基調。儘管美國勞動市場數據略顯疲軟，整體指標仍具韌性，僅顯示溫和放緩。隨著衰退風險減低，聯儲局的寬鬆政策可能繼續支持經濟增長。

在中國內地，國內政策制定者採取了不同的刺激策略，重點放在消費而非投資。以「以舊換新」計畫、育兒補貼與消費貸款利息補貼等措施，成功提振了市場信心。市場普遍預期中國2025年國內生產總值再度增長，散戶投資者情緒也正在改善。

最新數據顯示，家庭銀行存款正在轉向非銀行金融機構，顯示市場參與度提升。由於存款仍處高位，這一趨勢可能持續，為股市提供更多動能。然而，升勢的速度至關重要。避免過度行為的平衡政策，有助於支持健康且持久的牛市。儘管年初宏觀市場面臨逆風，中國股市仍有良好的表現。以消費為主導的刺激政策是主要推動力，重建了散戶信心。短期資金流入可能進一步推升市場，但升勢的可持續性仍取決於政策的紀律性。持久的牛市需要的不僅是流動性，更需要審慎的刺激與結構性改革。

在亞洲其他地區，台灣與韓國持續受惠於人工智能的結構性利好。印度則面臨美國移民與貿易政策的逆風，資產表現相對落後。然而，印度的國內成長故事依然穩固，隨著改革加速，以及美印雙方近期在貿易談判上的正面訊號，印度資產在10月已開始回穩，為長期投資者帶來機會。

固定收益市場正進入新階段。高利率、穩健基本面，以及各產業與地區間日益擴大的差異，創造了新的機會。各國央行正逐步轉向寬鬆政策，儘管步調不一。聯儲局已在勞動市場疲弱的背景下重啟減息，而其他已發達市場則仍持謹慎態度。這種分歧正在重塑全球收益率曲線與資本流動，既帶來風險，也創造機會。

信貸行業的估值緊張，但基本因素仍然有利。投資級別企業受惠於強勁的資產負債表和有利的供需動態。在高收益債券方面，再融資改善了信貸質量並延長了債券到期日，但息差收窄，因此配置資產時需要更具選擇性。在減息、實際收益率改善和資本流入，尤其是本幣債務的推動下，新興市場正在重拾動力。隨著不同地區、信貸等級和結構的分散程度不斷上升，主動管理至關重要。固定收益仍然是收入和穩定的重要來源，但在當今分散的環境中，精確配置將是關鍵。

風險仍在，包括就業市場急劇惡化或財政壓力再現，可能推升債券收益率。然而，減息、放寬監管政策與持續的人工智能投資結合，為2026年風險資產創造了正面且強勁的布局。

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