應對增長分化與人工智能緊張局面
信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。
隨着美國政府停擺後，延遲已久的經濟數據陸續公布，投資者在持續的「數據迷霧」中摸索前行，目前市場情緒繼續不安。現時的指標主要都是滯後，而真正的問題在於未來的國內生產總(GDP)的動能。近期的波動反映出市場不確定性：雖然經濟展現韌性，然而裂縫正在浮現，中低收入家庭面臨更緊張的信貸與不斷上升的成本，而富裕消費者則較保持輕鬆。這種分化十分具影響性，因為消費開支是增長的驅動力。
聯儲局目前可謂在「迷霧中駕駛」。雖然美國勞動市場疲弱的情況以及信心低迷引發憂慮，但尚未達到衰退門檻，讓決策者有空間等待更明確訊號。然而，如果勞動市場急劇惡化，可能會提前減息以維持經濟擴張。展望未來，我們預計寬鬆的財政政策與漸進的貨幣寬鬆將為風險資產營造有利環境。儘管關稅的政治噪音不斷，但基本面仍指向一個有利於增長的環境，偏向股票與信貸。
股市反映出緊張情緒。科技巨頭表現亮眼，助長市場對人工智能泡沫的疑慮。估值仍低於網絡泡沫時期的極端水平，且有穩健的利潤、強勁的收入前景與健康的資產負債表支撐。然而，隨着與人工智能相關的資本支出達到驚人水平，對回報的懷疑是合理的，尤其在生產力提升難以量化的情況下。一個值得關注的警示訊號是：債務融資的人工智能資本支出上升。如果這趨勢相對市值加速，或意味着泡沫風險。一旦人工智能資產急劇調整，恐波及消費支出與整體增長。
我們持續看好美國股票，尤其是大型科技股，因其穩健的基本面與人工智能的結構性趨勢，預期將繼續受惠。同時，美國醫療保健板塊在歷史估值上相對偏低，具備防禦特性，可在市場波動加劇時提供安全緩衝。
亞洲市場方面，台灣股市表現突出，成為人工智能相關資本支出激增的主要受益者；中國則在人工智能領域取得顯著進展，並有望與美國並肩成為領導者。中國政策支持預計將持續，重點在於推動經濟由通縮轉向消費。我們偏好「槓鈴策略」，結合中國科技與高股息策略。此外，中國市場有望受惠於逾20萬億美元家庭存款逐步流入資本市場。印度方面，儘管2025年因美國移民及貿易政策逆風導致表現不佳，但其強勁的內需增長故事依然穩固。結構性改革與美印貿易談判釋出的正面訊號，進一步強化其長期吸引力；同時，印度市場與其他市場的低相關性，為全球投資組合提供寶貴的分散效益。
受惠於穩健的增長與寬鬆的政策，我們對信貸保持建設性態度。然而，我們偏好較短期限的信貸，同時在應對當今複雜局面時，積極選擇的發行人與嚴謹的風險管理愈顯得重要。在下行保護方面，我們偏好長期美國國債，其在波動期間歷史表現良好。儘管有人擔心過去的政策削弱了美元信心，但外國對國債的需求仍然強勁，近期美元走弱似乎是有序的重新定價，而非危機。隨着央行需求趨於穩定，黃金回報可能會放緩。
整體而言，投資者應保持靈活。在資訊稀缺、暗流隨時變急流的環境中，靈活性比死守信念更重要。部署長期的科技創新、分散增長風險、密切關注流動性。贏家將是那些快速適應而不過度對噪音有反應的人。
資料披露
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