信安資產類別系列 — 短存續期高收益債券

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如何判斷當前的宏觀環境？

- 2022年，投資者經歷動盪的開局。受通脹持續高企、聯儲局準備開展新冠肺炎疫情爆發以來的首次加息以及地緣政治緊張局勢升級拖累，標普500指數一度由近期高位回落15%。

- 環球主權債券利率持續上升，債券市場需求下降。負孳息率債券的總量已降至逾七年新低。隨著成熟市場央行年內加快收緊貨幣政策的步伐，該趨勢或會持續。

- 目前，美國兩年期與十年期國庫券孳息率息差已收窄至逾兩年以來的低位。展望未來，由於聯儲局快將展開加息，短期利率可能進一步上升；而經濟增長放緩及極高的資產負債表規模，將在一定程度上限制長期利率的上升。孳息率曲線可能繼續趨平。

- 這種情況對傳統債券，尤其是主權債券相對較為不利，因為該資產類別通常與通脹上升呈負相關性。環球投資級別債券的總回報亦可能受到影響。因此，在波幅上升的環境中，如何部署固定收益的投資變得更為重要。

 

何謂短存續期高收益債券？

短存續期高收益債券為高收益債券市場的一個分類，通常包含最終期限最長為五至六年的債券。與大多數其他固定收益證券（包括投資級別債券）不一樣，由於高收益公司債券通常容許發行人在債券最終到期日前幾年還款，因此相關短存續期債券的平均年期通常短於三年。

 

為何現在投資短存續期高收益債券？

1. 息率低企，但持續上升

- 在如今利率依然處於歷史低位的環境下，投資者難以在不承擔重大風險的情況下獲得任何形式的收益。同時間，聯儲局正部署在結束其債券購買計劃後進行首次加息。

- 如圖1所示，過去20年，短存續期高收益債券在加息期間的表現優於傳統核心債券。受經濟增長高於長期趨勢水平及企業盈利相對穩健帶動，在利率上升及較短存續期的支持下，該資產類別或能再次提供較高的潛在回報。

 

2. 市場波幅正在上升

- 面對各個不明朗因素，短存續期高收益債券或能提供較佳的下行保護，尤其是在10年期國庫債券孳息率飆升的時期。相較於其他固定收益資產類別，短存續期高收益債券因特定市場事件造成的跌幅一般較低。

- 在不明朗因素持續的情況下，多元化投資組合配置是關鍵。就如10年相關系數所反映，在各種市況下，短存續期高收益債券往往與其他固定收益及股票產品存在較低的相關性。在債券投資組合中加入短存續期高收益債券或可增強回報並降低風險。

 

3. 一個潛在的「全天候解決方案」

- 儘管經濟持續擴張，但我們或已進入一個下行周期。儘管如此，短存續期債券及貸款在各種經濟週期中均能提供正回報。不論在下行階段，抑或在衰退期間，短存續期債券及貸款均能跑贏整體高收益債券市場。

 

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