在不確定時期建構組合韌性
信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。
近幾個月來，市場氣氛在恐懼和樂觀之間搖擺。未來幾個月，關稅噪音可能會持續存在，貿易緊張局勢無疑造成了損失，而中東地緣政治緊張局勢的升級則增加了不確定性。不斷升級的關稅不確定性推遲了企業投資，凍結招聘計劃，並壓低了企業和消費者的情緒。儘管如此，家庭和企業資產負債表的持續韌性，以及第一季強勁勢頭的延續，美國經濟至今已避免了衰退。
此外，兩項有利於增長的政策措施可能有助於緩解與貿易相關的不利因素。首先，重新放寬對能源和金融行業管制可以刺激經濟增長。其次，是適度的財政擴張。這些措施共同有助抵消關稅的負面影響。
然而，持續的貿易不確定性為貨幣政策帶來風險，尤其是在通脹高於目標的情況下，預計通脹將因關稅的影響而進一步上升。在6月的會議上，一如市場預期，聯邦公開市場委員會決定地維持基準政策利率不變。有些分析師認為，聯儲局應該立即重啟減息。然而，目前持續不確定性的環境很容易令政策失誤，使聯儲局決定按兵不動。
展望未來，由於美國政府尚未解決的決定，以及聯儲局在決定減息之前，需要對看到更清晰的數據，因此波動性可能會持續存在。對於投資者來說，這或帶來了不確定性和機會。
美股在歷史高位徘徊，幾乎完全收復了今年初的失地，儘管這一復甦似乎與政策不確定性的經濟背景相矛盾。事實上，早期關稅不確定性的影響可能在未來一個月開始體現在經濟和通脹數據中，隨着緊張局勢加劇，預計波動或將持續存在。與任何衝擊一樣，市場上有贏家也有輸家，並出現明顯的板塊及行業分化。
投資者可關注那些具有定價權、強勁利潤率和良好資產負債表的公司，尤其是在受惠於放寬管制或不受貿易摩擦影響的行業。大型企業通常不易受到影響，這是基於其多元化的供應鏈和管理庫存波動的能力。而結構性人工智能主題和堅實的基本面應該會繼續支撐美國大型科技股。而金融板塊可能受惠於本地市場的需求，以及市場波動帶來的潛在上行空間。
近期的財政擔憂和增長預測的改善為期限溢價帶來了上行壓力，推高了美國長期國債收益率。相比之下，經濟放緩和聯儲局在2025年後期減息的前景，應該會持續為短期美國國債收益率施加下行壓力。在這種背景下，短期信貸可以提供收入和穩定性，而投資者正等待美國開支和美國財政部更新的發債計劃，以增加確定性。
市場的另一個明顯變化是美元顯著下跌。美元的貶值既無視了利差，也無視了市場在波動加劇時期，傳統的避險行為。在波動性加劇期間，黃金等實物資產或可作為良好的投資組合多元化工具。
儘管美國面臨周期性風險，但其長期的投資原由仍然令人信服，包括技術領先、創新驅動、放寬管制和生產力等，這些長期驅動因素依然發揮着關鍵作用。然而，全球多元化對於對沖美元疲軟和獲取美國以外的增長機會至關重要，包括印度、中國、韓國和台灣等精選新興市場，這些國家及地區將受益於有利的國內政策組合和人工智能相關的利好因素。
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