聯儲局減息規模成市場的關鍵焦點
信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。
當前市場正在面對複雜並不時互相矛盾的經濟局面。正如聯儲局主席鮑威爾在 2025年傑克遜霍爾(Jackson Hole)經濟研討會上指出的，增長指標仍然具有韌性，但勞動力市場數據開始顯示出緊張跡象，增加了下行風險。雖然通脹沒有飆升，但關稅的影響已顯現，可能導致通脹出現持續的變化。在此背景下，鮑威爾幾乎確認了聯儲局在9月減息。然而，這次削減的幅度將至關重要。
寬鬆政策的理由有所加強，但卻沒有經濟理由大幅減息0.5厘。因為如此一來，市場可能將會解讀為受政治壓力而非受數據驅動，這或會提高通脹預期和期限溢價，進而推高長期收益率，並破壞支撐風險資產的條件。由於估值已經處於較高水平，近期市場回調的風險可能會顯著增加。市場可能會對9月份減息0.25厘的反應較為正面，但任何更大的減息都可能會適得其反。
儘管今年政策環境充滿挑戰，但標普500仍展現出韌性。今年的股市上漲有利於大型股，這些股票的表現明顯優於規模較少、科技股較少的同類股票。儘管美國大型科技股的前景在強勁的基本面下仍然具有吸引力，然而最近，在聯儲局9月可能採取寬鬆政策的刺激，以及相對有吸引力的估值支撐下，小型股開始受到關注。從往績來看，減息背後的原因很重要：在深度衰退期間減息對小型股的表現產生了負面影響，而在穩健的環境下，事先減息則帶來了強勁的升幅。當今的環境的特徵與後者較相似：增長疲軟、通脹受控和經濟衰退風險有限，為小型股回報創造了更有利的環境。不過，與大型股相比，小型股盈利增長的可見程度較低仍將是一個阻力。
在亞洲，股市在8月份持續上升，聯儲局的鴿派轉向進一步推動升勢。中國在岸股票市場領先，主要受惠於債券轉向股票的強勁流動性，而政策制定者則採取進一步的增量措施支持房地產市場和消費。中國的企業盈利好壞參半，但內地家庭擁有大量超額儲蓄，這將繼續支持市場，而台灣和韓國市場預計將繼續受惠於人工智能主題。
固定收益透過提供下行風險緩和，及提供實際收益來繼續為組合增值。然而，複雜的宏觀經濟形勢使固定收益投資者的殖利率預測變得複雜，需要重新調整風險和機會。美國國債受惠於預期的經濟增長放緩和對聯儲局未來寬鬆政策的希望。儘管如此，關稅導致通脹一次性或持續上升的風險，可能會限制下半年債券反彈的可能性。波動加劇的時期更突顯出固定收益在平衡投資組合中的多元化優勢。鑑於不確定性可能在今年下半年持續存在，固定收益處於有利地位，可以在各種資產類別中帶來有利的結果。投資者應優先考慮質量，運用選擇性，並隨着政策的發展保持靈敏。
資料披露
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