每季市場展望 - 2022年第3季

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市場展望 – 資產類別　2022年第3季

股票 - 中性

- 面對遲遲未解決的供應鏈問題，高通脹或削弱消費者信心以及金融狀況趨緊，環球經濟未來幾個月或繼續放緩

- 隨著地緣政治緊張局勢延續及中國需求修復，大宗商品和食品價格或繼續增加美國以至環球通脹上行壓力

- 儘管不明朗因素增加，環球央行或將繼續採取緊縮立場。金融狀況正從中性邁向收縮區域

- 環球股市估值已經變得相對便宜並下跌至接近公允價值水平。考慮到環球經濟下行風險及通脹高企，盈利修正比例預計可能持續向下

- 散戶投資者預期仍處於深度超賣區域，市場有機會出現熊市反彈。然而，一旦衰退憂慮急升，股市有機會再次顯著回落

 

債券 - 中性

- 實質利率有機會在今年較後時間因為經濟惡化而見頂回落，政府債券孳息率第三季或維持高位

- 隨著聯儲局繼續大幅度上調利率，去到加息周期的中至末段，孳息曲線倒掛或難以避免

- 受惠基本面依然穩健，未來違約率預期維持低位，息差未來由目前公允價值水平進一步擴闊的空間相對有限

 

市場展望 – 股票　2022年第3季

美國 - 中性

- 財政支持預計在2022年及2023年逐步減少，面對高通脹環境持續，聯儲局加大收緊貨幣政策力度或增加經濟下行壓力，甚至令美國經濟提早出現衰退

- 相對環球其他主要市場，美股估值相對不吸引

- 隨著股價調整，標普500企業加快回購股份，全年回購總額有機會創出新高，有利提高每股盈餘

 

歐洲 - 輕微低配

- 面對供應鏈緊張局勢，加上直接受俄羅斯石油供應減少影響，歐元區通脹壓力短期內或難以消退。歐洲央行或時隔十多年再度加息，貨幣政策正常化的時代將會來臨，當地金融狀況接下來或較大程度收緊

- 高通脹環境叠加經濟增長前景黯淡，成熟市場當中，歐元區的滯脹風險相對較高

- 俄烏緊張局勢持續，企業成本持續上升或令PMI受壓，企業盈利未來有機會面臨更大壓力

 

亞洲(日本除外) - 輕微超配

- 亞洲總體與俄羅斯及烏克蘭的直接貿易聯繫有限，溢出效應或僅限於來自於商品價格及主要貿易夥伴需求減弱帶來的間接影響

- 儘管食品及能源價格大幅上漲推升通脹，然而區内薪資上漲幅度相對有限，加上貨幣貶值幅度較為可控，與成熟市場比較，區內央行貨幣緊縮步伐普遍無須太過激進

- 東協國家重啟進程加快，及中國繼續推出穩定經濟措施，或有利於區內整體經濟及貿易表現回暖

 

日本 - 輕微超配

- 面對相對疲弱的經濟及通脹相對受控，日本央行或是主要央行中唯一將維持超寬鬆貨幣政策的央行，短期內未具備加息條件

- 日本政府轉變預算平衡目標的措辭，有機會實施更多財政刺激措施，以支持經濟復蘇

- 當地股市估值相對吸引，在高通脹及主要央行收緊貨幣政策的環境下，或支持如日本股市等價值型投資的表現

 

香港 - 輕微超配 / 中國 - 中性

- 隨著中央政府進一步實施經濟刺激措施，加上上海等個別城市重新開放，中國經濟下半年走勢或較上半年理想，財政及貨幣政策維持寬鬆，隨著投資者氣氛改善，或有利兩地股市走勢

- 相對而言，港股估值更加吸引，恒指市帳率目前處於接近歷史低位，加上AH股溢價高於10年平均水平，在港上市的中資股或有更大上行空間

 

市場展望 – 債券　2022年第3季

高收益債 - 中性

- 鑒於公司債基本面依然穩健，未來12個月高收益債違約率預期低於歷史平均

- 環球經濟增長放緩可能對高收益市場構成威脅，限制總回報

 

投資級別債 - 中性

- 投資級別企業債券通常存續期較長，政府債券孳息上升或對其構成威脅

- 公司債息差擴闊至公允價值，鑒於市場波動，技術面仍然受挑戰

- 投資者在公司債中尋求收益的需求依然強勁

 

主權債 - 中性

- 面對通脹高企及勞動市場緊張，聯儲局或無法於短期內減慢政策收緊步伐，主權債息有機會繼續走高

- 隨著市場逐步計入激進加息周期以及衰退風險，主權債息有機會在今年較後時間見頂

 

 

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